关键字：风险投资 经济增长 格兰杰因果检验
经验和统计资料表明，风险投资的进步对就业、经济增长、技术进步等具备要紧贡献，尤其是在风险投资业比较发达的美国。风险投资加快了高技术的产业化和商业化进程，促成了新兴产业的成长和发达，并因此而改变了人类的生产、生活、娱乐和社会交往方法。本文拟以美国为例，运用格兰杰因果检验、回归等计量办法对美国风险投资和经济增长的关系进行实证剖析，提出进步国内风险投资的政策建议。
1、美国风险投资进步概况
美国现代意义上的风险投资来自于1946年“美国研究与进步公司” （American Research and Development Corporation，简称ARD）的成立，标志着风险投资进入组织化和规范化进步的新阶段。
1958年，为了促进高技术产业进步，美国国会通过了《小企业投资法》（SBIA），授权中小微型企业管理局制定和推行中小微型企业投资公司计划，通过设立政府风险基金，引导和促进更多的民间资金进入风险资本市场，支持企业的早期进步并帮助创建新的企业。在该计划的鼓励下，中小微型企业投资基金飞速发展。从1959年到1963年的5年时间内，全美就有692家里小企业投资公司在中小微型企业管理局登记注册，资金总规模4.64亿USD，其中公开募集的投资公司47家，募筹资金3.5亿USD。
然而，因为存在一些内在不足，中小微型企业投资基金经过一段时间的飞速发展将来非常快就陷入了困境。到1977年，全美风险投资总额仅5000万USD。为了挽救毫无生气的风险投资行业，美国国会在1978年至1981年4年间连续通过了6个具备要紧意义的法案，分别是：
1978年的收入法案，将资本增值税从原来的49.5%降低到28%；1979年的雇员退休收入保障法案（ERISA）小心人条约，修正了1974年制定的退休收入保障法案中有关投资指南的规定；1980年的《小企业投资促进法》，将风险投资公司重新划归为商业性开发公司；1980年的退休收入保障法案安全港条约规定，消除去其同意退休基金作为有限合作伙伴时所承担的巨大风险；1981年的经济复苏税务法案，进一步将资本增值税从28%降到20%；1981年的《勉励股票期权法》，允许股票期权的持有者在行权将来再缴税，并减少了税费标准等。正是这一系列法律与政策上的调整为美国风险投资业的进步创造了好的政策环境，加之受70年代末风险基金投资于苹果、英特尔和联邦快递等获得了不菲营业额的勉励，从80年代初开始，美国风险投资业步入复苏和迅速增长时期。
1990和1991年，美国经济全方位衰退，社会对风险资本需要明显减弱，很多机构投资者的资产也频频出现水平问题。但伴随1992年美国经济越来越复苏并进入一个持续稳定增长时期，加上1992年以来美国政府对50年代确立的“小企业投资公司计划”进行了一系列改革，有效地达成了小企业投资企业的复兴，经济的持续景气和企业股票上市的热潮第三推进美国风险投资业的持续增长。
1992年，美国会通过《小企业股权投资促进法》，除解决了小企业投资公司计划的一些结构性问题外，还提出了“参与证券计划”，即小企业管理局以政府信用基础，为那些从事股权类投资的小企业投资公司公开发行长期债券提供担保，而且长期债券自然产生的按期利息也由小企业管理局代为支付，从而大大改进了小企业投资企业的投资方法。美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的统计结果表明，到2000年，美国风险投资额达到1048.274亿USD的历史记录，创造了430万个就业机会，7360亿USD的国民收入，分别占全美就业机会的3.3%和国内生产总值（GDP）的7.4%。
1999年，美国风险投资的平均收益率过去达到165.3%的历史记录。但2001年将来，因为新经济泡沫破灭，美国风险投资的进步第三进入低谷，2003年后回升征兆向好。
2、美国风险投资与经济增长的关系检验
为了充分说明风险投资业对国民经济进步的推进用途，本文以美国为例，选择了美国1990年至2003年14年的风险投资额和国内生产总值的变化状况来论证剖析。 大家第一检验两个经济时间序列是不是存在伪有关问题，由于通过很多的实证剖析表明，经济意义上几乎没联系的序列却可能计算出较大的有关系数，这对大家的实质研究结果是毫无意义的。本文使用格兰杰（Granger）因果检验法来检验X对Y的讲解程度（其中Y代表国民生产总值，X代表风险投资）。
表1 格兰杰因果检验结果
原假设 F统计 P值
Y不是X的格兰杰成因 1.32619 0.38306
X不是Y的格兰杰成因 2.06779 0.24719
注：以上剖析用EVIEWS3.1软件计算得出。
可见，对于X不是Y的格兰杰成因的原假设，拒绝它犯第一类错误的概率只有0.25，表明X不是Y的格兰杰成因的概率较小，拒绝原假设，表明至少在95%的置信水平下，可以觉得X是Y的格兰杰成因。同样对于Y不是X的格兰杰成因的检验概率只有0.38，也拒绝原假设，表明至少在95%的置信水平下可以觉得Y也是X的格兰杰成因。通过剖析得出，序列X和Y都能提升彼此的被讲解程度，风险投资业和国民经济进步有相互反馈关系，风险投资推进了国民经济的进步，国民经济的进步又为风险投资业的兴盛创造了条件。
大家用国内生产总值来反映国民经济进步水平，风险投资对国民经济进步的贡献，可以列出其线性模型式表示如下:Ｙ=ＡＸ+Ｂ，式中:Ｙ——国内生产总值，Ｘ——风险投资额，Ａ、Ｂ——待估计的系数。将美国1990年至2003年风险投资额和国内生产总值28个样本在Eviews软件上使用加权最小二乘法进行运算，估计结论为Y=0.158804X+14.41221，其中R2 =0.818469，有关系数r=0.8824，T统计值为62.5209。从估计结论可以看出，风险投资业的进步与国民经济的增长有严格的正有关，两者有关的概率达到0.88。通过回归方程粗略看出风险投资对国民经济进步的贡献率，风险投资每增加1%，国民生产总值增加0.16%，拟合系数R2为 0.818469，回归成效较好，Ｔ值显著性通过检验。除去定性剖析外，西方学者对风险投资有哪些用途也进行了很多定性研究，具体来讲，风险投资对经济增长的贡献表目前多个方面：
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